ING, ING Groep N.V. (ING) 재무제표

ING의 2025년 재무제표를 살펴보면 지금 주가는 37.18달러입니다. 표면적으로는 수익성이 좋아 보이지만, 그 뒤로 여러 가지 심각한 문제가 숨어 있습니다.

가장 큰 문제는 매출입니다. 지난해 매출이 전년보다 65.3%나 줄었습니다. 그 전 2년 동안은 매출이 꾸준히 늘고 있었기 때문에, 이번 급감은 단순한 일시적 현상이라기보다 회사의 성장 동력이 꺼졌다는 신호로 보는 것이 맞습니다. 순이익은 1.0% 줄어드는 데 그쳤고, 주당 이익은 오히려 28.5% 늘었지만, 이는 회사가 실제로 더 벌어서가 아니라 주식 수를 줄이거나 비용을 깎은 결과일 가능성이 큽니다. 장기적으로 봐도 최근 3년 평균 매출은 매년 16.9%씩 줄었고, 10년 기준으로는 매년 40.6%씩 줄어들어 회사의 수익 창출 능력이 계속 약해지고 있습니다.

수익성 지표 자체는 매우 좋아 보입니다. 매출에서 원가를 뺀 비율이 94.3%, 영업이익률이 39.7%, 순이익률이 27.5%에 달합니다. 하지만 매출이 이렇게 크게 줄었는데도 이익률이 높게 나온 것은, 고정 비용을 줄이거나 일회성 요인이 작용했을 가능성이 있어 이 이익이 계속 유지될 수 있을지는 장담하기 어렵습니다.

재무 구조는 더 심각합니다. 총부채가 1,003.5억 달러로 전체 자산의 95%를 넘어섰고, 자기자본은 49.7억 달러에 불과합니다. 회사가 1년 안에 갚아야 할 돈을 바로 현금으로 바꿀 수 있는 자산으로 나눈 비율이 0.13으로, 사실상 단기 채무를 갚을 능력이 거의 없다는 뜻입니다. 이런 구조에서는 금리가 오르거나 돈을 빌리기 어려워지는 상황이 오면 회사가 버티지 못할 위험이 큽니다.

현금흐름도 믿을 수 없는 수준입니다. 2025년 영업현금흐름과 투자 지출, 잉여현금흐름이 모두 0으로 보고되었는데, 이는 실제로 그렇다기보다 데이터가 누락된 것으로 보입니다. 2024년에는 영업현금흐름이 -22.5억 달러, 잉여현금흐름이 -22.9억 달러로 대규모 적자를 기록했습니다. 실제로 현금을 벌어들이는 능력이 확인되지 않는 상황에서 배당을 주거나 빚을 갚을 수 있을지 의문이 듭니다.

종합하면, 이 회사는 매출이 급격히 줄고 있고, 빚이 자산의 대부분을 차지하며, 현금 창출 능력도 확인되지 않는 매우 위험한 상태입니다. 수익성 지표가 좋아 보이는 것은 일시적 착시일 가능성이 크므로, 투자하기에는 신중해야 할 회사입니다.