킬 인프라스트럭처 코퍼레이션, Keel Infrastructure Corp. (KEEL) 재무제표

KEEL의 현재 주가는 3.58달러입니다.

2025 회계연도 매출은 2억 2,930만 달러로 전년보다 18.9% 늘었습니다. 3년 연속 매출이 증가한 것이고, 두 자릿수 성장도 이어지고 있습니다. 그런데 팔수록 손해가 커지는 구조가 이어지고 있습니다. 매출에서 원가를 뺀 금액은 -1,890만 달러로 3년째 마이너스입니다. 영업이익은 -1억 4,960만 달러, 순이익은 -2억 8,450만 달러로 적자 폭이 더 커졌습니다. 매출이 늘어도 이익으로 이어지지 못하고 있다는 뜻입니다.

다만 원가 구조가 조금씩 나아지는 신호는 있습니다. 매출 대비 원가 부담이 줄면서 매출총이익률이 -16.8%에서 -8.2%로 개선됐습니다. 회사가 벌어들인 현금에서 투자와 운영에 쓴 돈을 뺀 나머지도 -4억 8,040만 달러에서 -3억 2,690만 달러로 적자 폭이 줄었습니다. 하지만 여전히 회사가 스스로 현금을 만들어내지 못하고 있습니다. 영업활동으로 들어온 현금은 -1억 4,060만 달러에서 -2억 2,660만 달러로 오히려 더 나빠졌습니다. 잉여현금흐름 적자가 줄어든 것은 설비투자를 3억 3,990만 달러에서 1억 30만 달러로 크게 줄인 영향이 커서, 스스로 돈을 잘 벌게 됐다기보다는 씀씀이를 줄인 결과로 봐야 합니다.

재무구조는 빠르게 나빠지고 있습니다. 총부채가 5,960만 달러에서 7억 3,600만 달러로 급증했고, 순현금 상태에서 순부채 1억 1,030만 달러로 바뀌었습니다. 다만 현금 5억 7,350만 달러와 자기자본 5억 6,040만 달러를 감안하면 당장 빚을 갚지 못할 상황은 아닙니다. 유동비율도 5.58로, 1년 안에 갚아야 할 빚보다 당장 쓸 수 있는 자산이 다섯 배 이상 많습니다. 문제는 부채가 늘어나는 속도입니다. 영업이익이 적자라 이자까지 감당할 수 있는지 따질 수 없는 상태이고, 이 추세가 이어지면 자본 완충이 버텨줄 수 있을지가 관건입니다.

정리하면 매출은 늘고 있지만 이익과 현금은 오히려 나빠지고 있고, 빚은 빠르게 늘고 있습니다. 매출 성장이 실제 이익과 현금으로 바뀌는지가 앞으로 이 회사를 판단하는 핵심입니다.