페트로브라스, Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras (PBR-A) 재무제표

매출 성장률은 2023년 -15.2%, 2024년 -13.4%, 2025년 -2.6%로 역성장이 지속되고 있으나 감소 폭이 크게 축소되어 성장 가속의 조짐이 보입니다. 그러나 3년 연속 역성장이라는 점과 장기 성장률(3Y -27.6%)이 매우 부진한 점은 성장성에 대한 확신을 주기 어렵습니다. 순이익과 EPS 성장률은 2025년에 각각 161.9%, 191.4%로 급등했으나 이는 2024년 기저 효과에 따른 반등으로 판단됩니다. 영업이익 성장률도 7.6%로 양호하나, 매출 성장이 본격적으로 회복되지 않는 한 지속 가능한 성장으로 보기 어렵습니다.

수익성 지표가 전반적으로 우수합니다. 2025년 영업이익률은 31.0%, 순이익률은 22.1%로 높은 수준이며, 2024년 대비 영업이익률이 28.1%에서 31.0%로 개선되었습니다. 매출총이익률은 2023년 52.7%에서 2025년 43.7%로 하락했지만, 영업이익률과 순이익률이 개선된 것은 비용 효율화가 이루어지고 있음을 시사합니다. 또한 2025년 순이익이 19.7B로 크게 증가하여 이익의 질이 개선되었습니다. 다만 매출총이익률 하락 추세는 향후 수익성에 부담이 될 수 있습니다.

재무 안정성은 매우 취약합니다. 2025년 총부채는 146.4B로 전년 122.3B 대비 크게 증가했으며, 순부채도 63.3B로 증가했습니다. 유동비율은 0.71로 1 미만이며, 이는 단기 채무 상환 능력에 심각한 우려를 제기합니다. 자기자본은 75.6B로 증가했지만 부채 증가 속도가 더 빨라 재무 레버리지가 확대되고 있습니다. 이러한 재무 구조는 이자 비용 부담과 재무적 유연성 저하로 이어질 수 있어 부정적으로 평가합니다.

영업현금흐름은 2025년 36.6B로 전년 38.0B 대비 소폭 감소했지만 여전히 견조한 수준입니다. 그러나 자본적 지출(CapEx)이 19.8B로 증가하면서 잉여현금흐름(FCF)은 16.7B로 전년 23.3B 대비 28.4% 감소했습니다. FCF 마진도 25.5%에서 18.8%로 하락했습니다. CapEx 증가는 미래 성장을 위한 투자로 볼 수 있으나, 현재 매출 역성장 상황에서 과도한 설비투자는 현금 창출 능력을 약화시킬 수 있습니다. 영업현금흐름이 여전히 양호하고 FCF가 플러스를 유지하고 있어 중립적인 평가를 내립니다.