웰타워, Welltower Inc. (WELL) 재무제표

WELL의 현재 주가는 232.96달러입니다.

이 회사는 2025 회계연도에 매출 107억 달러를 기록하며 전년보다 35.8% 성장했습니다. 매출 성장 속도는 최근 3년간 계속 빨라지고 있습니다. 영업활동으로 29억 달러의 현금이 들어왔고, 설비 투자에 쓴 돈을 빼고도 28억 달러가 남아 매출의 26.7%가 현금으로 쌓이는 구조입니다. 돈을 버는 힘 자체는 매우 튼튼합니다.

문제는 이익입니다. 영업이익이 11억 달러에서 3억 5,520만 달러로 69.0% 줄었고, 매출에서 영업이익이 차지하는 비중도 14.6%에서 3.3%로 11.3%포인트 떨어졌습니다. 주당순이익도 1.58달러에서 1.41달러로 10.8% 감소했습니다. 매출은 크게 늘었는데 남는 돈은 오히려 줄어든 것입니다. 매출원가 비중은 오히려 소폭 개선됐으니, 판매관리비나 기타 비용이 급증한 것이 원인으로 보입니다. 순이익은 9억 3,680만 달러로 전년(9억 5,170만 달러) 대비 1.6% 줄어드는 데 그쳤는데, 영업이익이 급감한 것에 비하면 선방한 셈입니다. 영업 외 항목에서 순이익을 방어한 것으로 보이지만, 그 상세 내역이 제공되지 않아 확인할 수는 없습니다.

재무 구조는 매우 안정적입니다. 총자산 673억 달러, 자본 421억 달러로 부채 비율이 0.57에 불과하고, 유동비율도 5.28에서 5.34로 개선되어 단기 지급 능력이 충분합니다. 총자산과 자본 모두 1년 사이 크게 늘어 재무 기반이 확대됐습니다. 다만 순부채가 133억 달러에서 163억 달러로 늘었고, 현금도 35억 달러에서 50억 달러로 함께 증가해 부채 조달과 투자가 병행되고 있습니다. 감가상각 전 영업이익이 제공되지 않아 부채 상환 능력을 정밀하게 따져볼 수는 없지만, 부채 비율과 유동비율만 보면 재무 건전성은 매우 양호합니다.

현금흐름도 좋습니다. 영업현금흐름이 23억 달러에서 29억 달러로 27.7% 늘었고, 잉여현금흐름도 22억 달러에서 28억 달러로 29.5% 성장했습니다. 설비 투자에 쓴 돈은 3,380만 달러로 매출에 비해 매우 적습니다. 순이익 9억 3,680만 달러보다 잉여현금흐름 28억 달러가 훨씬 커서, 회계상 이익보다 실제 현금이 더 잘 들어오고 있습니다. 다만 잉여현금흐름 비율이 28.0%에서 26.7%로 1.3%포인트 줄었고 설비 투자가 41.8% 늘어난 점은 앞으로 지켜볼 부분입니다. 절대 규모가 작아 당장 현금 창출 구조를 흔들 정도는 아닙니다.

정리하면, 매출 성장과 현금 창출, 재무 구조는 강하지만 영업이익 급락과 이익 정체가 부담으로 작용하는 혼합된 상황입니다. 매출이 35.8% 늘어나는 동안 주당순이익이 10.8% 줄었다는 것은 성장이 이익으로 이어지지 못하고 있다는 신호입니다. 영업이익 감소 추세가 계속되면 매출이 늘어도 회사의 이익 체력이 구조적으로 약해질 수 있습니다. 순부채가 늘고 설비 투자가 확대되는 가운데 잉여현금흐름 증가세가 둔화될 가능성도 있습니다.