프로그레시브 코퍼레이션, The Progressive Corporation (PGR) 재무제표

PGR은 2023년부터 2025년까지 매출 성장률이 각각 25.2%, 21.4%, 16.3%로 둔화되고 있지만, 여전히 두 자릿수 고성장을 유지하고 있습니다. 특히 영업이익 성장률은 2025년 32.8%로 매출 성장률을 크게 상회하여 영업 레버리지 효과가 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 순이익과 EPS 성장률도 각각 33.3%, 33.5%로 높은 수준을 기록했으며, 3년 장기 성장률(주당 기준)도 76.2%에 달합니다. 다만 성장률이 점차 둔화되는 추세이므로 향후 지속 가능한 성장 동력에 대한 모니터링이 필요합니다.

PGR의 수익성 지표는 매우 우수합니다. 매출총이익률은 2023년 18.9%에서 2024년 27.7%, 2025년 29.5%로 지속적으로 개선되었고, 영업이익률도 7.9% → 14.2% → 16.2%로 큰 폭으로 상승했습니다. 순이익률 역시 6.3% → 11.3% → 12.9%로 꾸준히 개선되어 이익의 질이 높아지고 있습니다. FCF 전환율(FCF/순이익)은 2025년 약 152%로 매우 높아 회계이익 대비 현금창출력이 탁월합니다. 다만, 유동비율이 낮고 부채비율이 높은 점은 재무 건전성 측면에서 질적 평가를 다소 낮출 수 있습니다.

PGR의 재무 안정성은 매우 취약한 수준입니다. 2025년 유동비율이 0.59로 1보다 크게 낮아 단기 채무 상환 능력에 심각한 우려가 있습니다. 총부채가 92.7B로 자기자본 30.3B의 3배를 초과하여 부채비율이 매우 높습니다. 순부채는 6.8B로 크지 않지만, 유동성 지표가 극도로 나쁘고 부채 규모가 자본을 크게 상회하는 점은 재무적 위험을 시사합니다. 스코어카드에서도 안정성 등급이 F로 평가되어, 재무 건전성 측면에서 투자 시 각별한 주의가 필요합니다.

PGR의 현금창출력은 매우 우수합니다. 2025년 영업현금흐름은 17.5B로 전년 대비 16.1% 증가했고, FCF는 17.2B로 15.9% 성장했습니다. FCF 마진은 19.6%로 견조한 수준을 유지하고 있으며, CapEx는 0.3B에 불과하여 자본 집약도가 낮아 현금 전환율이 매우 높습니다. 2023년부터 2025년까지 FCF 성장률이 각각 58.5%, 42.8%, 15.9%로 둔화되고 있지만, 여전히 높은 성장세를 보이고 있습니다. 잉여현금흐름이 꾸준히 증가하고 있어 이익의 질과 현금 창출 능력이 양호하다고 판단됩니다.