노보 노디스크, Novo Nordisk A/S (NVO) 재무제표

2025 회계연도 매출 성장률은 6.4%로, 2024년 25.0% 및 2023년 31.3%에 비해 크게 둔화되었습니다. 순이익 성장률도 1.4%, EPS 성장률도 1.7%에 그쳐 수익성 개선이 거의 정체되었습니다. 장기 성장률(3년 77.9%, 5년 155.5%, 10년 231.9%)은 높은 편이나, 최근 급격한 성장 둔화는 향후 성장성에 대한 우려를 키웁니다. 따라서 성장 축에 대해서는 비우호적(bearish)으로 평가합니다.

매출총이익률은 81.0%로 여전히 매우 높은 수준이며, 영업이익률 41.3%, 순이익률 33.1%로 업계 최상위권의 수익성을 유지하고 있습니다. 다만 전년 대비 마진이 소폭 하락(영업이익률 44.2%→41.3%, 순이익률 34.8%→33.1%)하여 마진 악화 신호가 감지됩니다. 그러나 이익의 질은 양호하며, FCF 전환율은 28.3%로 낮지만 이는 과도한 설비투자에 기인한 일시적 현상으로 판단됩니다. 전반적으로 수익성의 질이 높아 우호적(bullish)으로 평가합니다.

2025년 총부채는 348.9B로 전년 322.3B 대비 증가하였고, 순부채도 87.1B에서 104.5B로 확대되었습니다. 유동비율은 0.80으로 전년 0.74보다 소폭 개선되었으나 여전히 1 미만으로 단기 지급능력에 대한 우려가 있습니다. 부채 증가와 낮은 유동성은 재무 안정성을 저해하는 요인으로, 솔벤시 축에 대해서는 비우호적(bearish)으로 평가합니다.

2025년 영업현금흐름은 119.1B로 전년 121.0B 대비 소폭 감소했으나, CapEx가 90.1B로 크게 증가하면서 잉여현금흐름이 29.0B로 급감했습니다. FCF 마진은 9.4%로 전년 24.0% 대비 크게 하락했고, FCF 성장률은 -58.4%를 기록했습니다. 이는 과도한 설비투자에 기인한 것으로, 단기적으로 현금 창출 능력이 약화되었음을 의미합니다. 따라서 현금흐름 축에 대해서는 비우호적(bearish)으로 평가합니다.